美股科技大跌，会扩散传染吗？

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：1.美股科技崩跌，会复现2008年危机吗？2.国内市场托底力量来了吗？如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。1.美股科技崩跌，会复现2008年危机吗？上周国内外市场都出现明显下挫，尤其是周五，科技板块再次崩塌式下跌。A股代表性指数科创50下跌5.48%。到了晚间，美股开盘后也大幅走低，纳斯达克指数最终收跌2.86%。其中，芯片企业英特尔因财报不及预期，单日暴跌超过28%，创下其历史最大跌幅。这一系列剧情发展令市场心生恐惧，甚至有朋友担心，这是否会演变成新的金融危机，类似2008年次贷危机，或者2000年互联网泡沫危机，对全球造成重创。个人认为，这一次由人工智能引发的市场波动，无论从规模还是量级上看，可能都不及2008年或2000年互联网泡沫破裂时严重，因为三次危机背后的终极原因存在本质区别。先看2008年次贷危机。当时问题出在房地产市场被塞入过多垃圾资产，许多零首付购房者也能大量借钱买房买地。房地产作为社会经济中的支柱产业，规模庞大，一旦出现问题，足以瘫痪整个金融体系。而这一次人工智能浪潮，底层并非垃圾资产。以此次出现问题的数据中心企业为例，它们更多是因为前期投入较大，对利率较为敏感。当市场利率上升时，短期账目难以算平，出现入不敷出的情况，导致市场对其估值缺乏信心。但其底层资产，也就是提供的算力本身，目前仍然紧缺，市场上仍在争抢算力，供给依然不足。因此，它只是需要一点时间消化。再对比2000年互联网泡沫。当时市场给予科技企业极高估值，但后来发现部分需求被证伪，许多互联网创业公司生产的产品并非市场所需，本质上是需求崩塌，才造成后来的深度调整。对比这一次人工智能浪潮，尽管科技股出现明显回调，但目前没有人质疑市场不需要算力，也没有人认为算力是伪需求。问题更多出在供给端，而非需求端。供给端主要是时间错配：当前融资成本过高，商业模式短期难以算平，出现青黄不接。但项目若最终完成，算力对外出售仍有买家，需求依然坚挺。将背后终极原因横向对比后，个人更倾向于认为当前并非系统性危机。此外，科技板块当前下行更多是在消化估值，即打掉一部分过于急功近利的预期，让资金链条不要绷得太紧，把部分资金让渡给市场，重新形成结构优化，再继续出发。当然，有朋友已经问这是否是一次新的金融危机。这个问题本身就代表市场已形成恐慌，且恐慌仍在蔓延。从另一个角度看，这种情绪有助于市场更快形成底部，目前仍处于发酵过程中。上周五触发科技板块大回调的因素，是美国部分龙头公司财报出现问题，如亚马逊、英特尔、谷歌等，现金流转负，花钱速度比市场预期更快、更严重，引发担忧。另外，一级市场未上市公司也出现估值向下消化的倾向。以大模型公司OpenAI为例，最新一轮融资目标直接下调100亿美元，无法按预期估值融到足够资金，只能妥协。因此，仍需给它一点时间完成估值消化。目前还有哪些尚未发生、可能触发进一步回调的因素？马斯克曾提到，债券市场上有不少从事数据中心建设的企业，即所谓的“星云公司”，未来是否会出现大批退出、爆雷或被兼并？目前这一浪潮尚未到来，因此仍有一些坏消息在路上。等到这一波消化完成后，市场还需要一些向上牵引的触发因素，帮助恢复元气。也就是说，人工智能能否在需求场景上开发出爆品，在技术迭代上取得里程碑式进展。目前这类产品尚未出现在视野中，一旦出现，可能会提升市场对人工智能算力需求的预期，扭转当前局面。因此，当前两件事都处在半途：一是开发新品，二是消化过去的小泡沫和估值。2.国内市场托底力量来了吗？对国内市场而言，节奏也大致相同，不能太着急，仍需等待惯性消化。上周市场连续下跌后，很多朋友期待有阶段性的增量资金入场，但实际上当前并非全力救市阶段，更多是踩刹车的状态，这一点我们之前也多次提到。另外，周末很多朋友寄望于政策层面是否会有动作，包括金融监管机构是否会表态稳定市场预期。周末证监会确实表态，要全力稳定市场预期，提升资本市场韧性和信心，并表示有条件、有信心实现股市稳定发展。但实际动作尚未看到太多，配套组合拳目前还未明确体现。再看央行，更多是在流动性上给予呵护，并非此前市场期待的“子弹上膛”、集中供给火力的阶段。总体来看，组合拳救市的状态尚未完全形成。这或许也说明，目前对资本市场的判断尚未进入危机时刻。作为投资者，现阶段更多只能旁观。自然也会形成一些小结论：当前资金仍偏好避险性赛道。上上周我们聊到的三大受青睐赛道中，大金融是稳定型压舱石，基础医药服务板块和消费板块也有所露头。上周五市场普遍下跌时，这三个板块表现明显更好，也是当前市场的主旋律。后续若市场风格发生微妙变化，我们会在会员音频中第一时间跟进。当然，市场并非完全噤若寒蝉，仍有一些…