以岭药业三季报：创新成果兑现，经营韧性凸显 | 看财报

在政策密集落地、创新药突破等多重因素驱动下，中药行业正加速从规模扩张向高质量发展转型，药企间表现分化，而具备理论创新优势、研发实力及独家品种的头部企业迎来结构性机遇。以岭药业（002603.SZ）再一次以稳增的实绩证明，龙头率先受益。

以岭药业10月28日晚间发布的三季报显示，2026年1-9月，公司经营韧性延续：实现营业收入59.68亿元，同比增长1.72%；归母净利润10.96亿元，同比增长9.55%；扣非净利润10.60亿元，同比增长9.68%，利润增速高于营收增速，经营活动现金流增厚。这背后，是心脑血管基本盘的支撑与研发投入的持续兑现。

向未来，在研管线厚度、基药目录红利与出海独特路径，又为公司业绩弹性夯筑安全垫，有望打开中长期增长空间。

韧性增长，行稳致远

单看三季度，营收18.94亿元，同比增长3.62%；归母净利润3.39亿元，同比增长2.04%。这已经是自2025Q1以来，盈利连续第7个季度实现增长。在中药集采常态化、医保控费加码、板块整体承压的大背景下，这份“营收稳、利润增”的成绩单，体现了公司经营的韧性。

产品结构上，心脑血管类继续扮演业绩压舱石角色。以通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊为代表的核心品种，聚焦心脑血管慢病领域，具备稳固的学术基础和处方惯性。以今年上半年的数据为例，该三大品种合计收入约24.5亿元，同比增长近25%，为利润端增长提供了有力支撑。

在10月29日的三季度电话会上，公司又提到，“报告期内，通参芪三个产品合计销售收入同比增长较好。未来，公司继续进一步深化专业推广力度，在5项国家重点计划科研成果基础上，积极拓展产品应用科室及疾病应用场景。”

现金流的明显增厚，则进一步佐证了公司盈利质量。2026年1-9月，以岭药业经营活动产生的现金流量净额达16.09亿元，同比增长25.86%，增速显著快于利润增速。这既反映销售回款加快、利润含金量提升，也为后续研发投入提供了“弹药”。

正如公司在电话会上的表述，“三大品类所处发展阶段各有差异:心脑血管立足慢病长期用药需求，呼吸品类依托OTC身份挖掘家庭常备市场，八子补肾重在场景验证与用户教育，其他二线品种也蓄势待发。依托现有产品矩阵与终端服务能力，我们认为，公司业务中长期具备良好的成长潜力。”

强研发，兑现为管线厚度

经营稳健与现金流改善，持续反哺研发。前三季度，以岭药业研发费用4.49亿元，占营收比重约7.5%，在中药板块中处于较高水平。拉长周期看，近五年公司累计研发投入超过40亿元，位居行业前列。

研发高投入正进入成果兑现期，创新梯队持续扩容。公司目前已上市17款专利中药，覆盖心脑血管、糖尿病、神经、肿瘤等八大疾病领域。

针对在研管线的推进，以岭药业在电话会上明确表示：“中药方面，公司仍然按照自己的计划，每年申报1-2个品种IND，且计划进一步加大申报力度。”

目前，治疗类风湿性关节炎的芪桂络痹通片和治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒申报新药已获受理。2025年7月，公司申报首个3.1类经典名方半夏白术天麻颗粒获CDE受理；近日，1.1类中药新药“健骨关节颗粒”临床试验申请获得CDE受理。

同时，公司有8个品种处于临床阶段，其中，治疗慢性胆囊炎的“柴黄利胆胶囊”和治疗胃肠型感冒的“藿夏感冒颗粒”处于临床III期；治疗反复发作性尿路感染的“柴芩通淋片”、治疗肌萎缩侧索硬化症“参蓉颗粒”、治疗小儿支气管炎的“连花清咳颗粒”、治疗感冒气虚证的“连花玉屏颗粒”、治疗慢性阻塞性肺疾病的“芪龙定喘片”5个品种处于临床II期。

化药方面，则有3个创新药品种进入临床阶段，治疗急性髓性白血病的“XY0206片”处于III期临床研究，治疗缺血性脑卒中的“XY03-EA片”和适应症为辅助生殖的“G201胶囊”处于II期临床研究。10月，首个完全自主研发的化药创新药“LB220-D08缓释片”已获批开展临床，此外，公司还有多个产品处于临床前阶段。

多款在研品种陆续进入报产与临床后期，意味着前期投入逐步进入成果转化周期，这也是市场关注其长期价值的重要原因。

循证筑基，探索特色出海路径

值得一提的是，持续研发投入还沉淀为高质量的循证医学研究和学术成果积累。

循证研究方面，通心络胶囊干预冠状动脉易损斑块的TXL-CAP多中心研究此前发表于《Signal Transductionand Targeted Therapy》（影响因子81.2），证实在标准治疗基础上联用通心络可显著增厚斑块纤维帽、改善心绞痛症状；参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒三项国际标准循证研究入选“2026年国际中医药与传统医药高影响力研究”，分别覆盖房颤消融术后复发、射血分数降低型心衰、糖尿病前期干预三大慢病场景。

今年9月，第13届中国中西医结合学会血管病学大会在杭州召开，国家重点研发计划“脉络学说营卫理论指导系统干预心血管事件链研究”成果集中亮相：5项循证研究覆盖从代谢危险因素、动脉粥样硬化到心肌梗死、心律失常、心力衰竭的全链条干预，通心络、参松养心、芪苈强心分别对应心血管事件链关键环节，形成了“治本病、防未病”的系统干预方案。

循证医学积累随即转化为国际表达。10月17日，第22届国际络病学大会海外论坛在新加坡举行，与第23届世界中医药大会同期联动，《通络药物系统干预心血管事件链专家共识》英文版正式刊出。该共识汇聚全球5个国家115位专家，按欧洲心脏病学会标准给出推荐意见与证据等级；《络学集成》亦同步赠予新加坡多家学术与教育机构。

国际学术共识的确立，短期不会直接体现在收入端，但从更大的视野来看，以岭药业这种“理论出海+产品输出+学术推广”三位一体的创新出海路径为专利中药参与国际医学对话、打开长期价值空间奠定了基础。

目前，公司17个创新专利中药已在全球50多个国家和地区注册销售，覆盖东南亚、北美、欧洲、非洲等区域。

新版基药目录落地，迎政策红利

政策的密集落地，也在为行业划定更宽的赛道。

7月9日，国家卫生健康委发布《国家基本药物目录（2026年版）》，自9月1日起正式施行。这是基药目录时隔八年的首次更新，共收录药品794种，中成药新增48个品种，创新中药首次被纳入遴选视野，传递出“基层可及、临床必需、质量可控”的明确导向。

以岭药业共有6款独家专利中药入选新版目录，覆盖心脑血管、内分泌、精神神经等多个治疗领域。其中，解郁除烦胶囊为本次新增入选品种，也是新版基药目录中唯一一款1类创新中药。该产品2021年获批上市，用于轻中度抑郁症治疗，已列入《中国抑郁障碍防治指南（2025版）》推荐用药，此次进入基药目录，完成了从新药上市到医保、基药双重准入的关键跨越。

按国家基本药物制度，进入目录的品种将在各级医疗机构获得优先配备、优先使用。2025年，公司6款基药品种合计营收60.69亿元，占主营业务收入的77.5%。

“基药身份将有利于提升产品覆盖。”以岭药业在电话会上表示，公司将持续做好专业化推广、供应链保障，积极推动产品落地。

不过，需要注意的是，目录准入到终端放量之间，还有医院覆盖、处方习惯等环节需要时间打通，短期对业绩的拉动相对有限，放量节奏更可能温和渐进。但中长期看，随着目录落地，相关产品在基层医疗机构的配备率与可及性有望获得制度性提升。（本文首发于钛媒体APP，作者｜张小夏）

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